投資型保單報酬率

在投資型保單盛行的這幾年，每家保險公司也都大張旗鼓的宣傳自家產品優勢與報酬率。然而，卻少有人知道不同保險公司，報酬率之計算基準是不同的，也就是說即使用同樣的投資資料（同樣的買入、贖回、轉換、配息等），在各個保險公司算出的報酬率數字卻是不同的。那麼「到底要相信那一家公司的報酬率？」

前幾期，我們一直在討論不同的數學運算，目的是為了更了解組成「報酬率」的各項因子。將這些因子一個個拆解說明，最後才來探討到底甚麼是報酬率，也才能了解為何報酬率有那麼多不同的計算方式。

複習前篇文章所提的報酬率公式：

　　報酬率 = ((總現值／總成本)-1)x100%
　　總現值 = 單位數X淨值X匯率
　　總成本 = 扣除手續費之後的總投入成本

我們先來看看以下的例子，說明報酬率在全部贖回和部分贖回情況下，以上面這個公式計算出來的結果：

例一：2008/10/20 用台幣10,000元（扣除手續費之後）購入群益馬拉松基金：

報酬率a：單筆投資後全部贖回：
　　2009/10/20全數贖回，贖回時淨值是66.71元
　　贖回時總現值=217.58*66.71=14,515
　　所以報酬率= ((14,515)/(10,000)-1)x100%=45%

報酬率b：只有部份贖回時：
　　2009/10/20只贖回3,000元，
　　帳面總現值＝14,515-3,000=11,515 (元)
　　總成本=10,000-3,000=7,000 (元)
　　帳上報酬率=((總現值／總成本)-1)x100%=((11,515/7,000)-1) x100%=64.5%
　　報酬率居然由45% -> 64.5%。

為何會有這樣的結果？這是因為用上面這個公式計算報酬率時，並沒有「整體帳戶」的概念。所謂的整體帳戶，是投資型保單很重要的一個概念，無論投入或贖回，都必須將所有金額放在同一帳戶結算，除非整個帳戶結清，重新算起。若非如此，報酬率永遠會是一個讓銷售通路端操弄消費者的數字。

一般保險公司的投資型保單，在計算報酬率時，有多種方式，現列舉最常用的兩種：累積報酬率與平均成本報酬率。

累積報酬率：各項總投入與總贖回的累積結果
累積報酬率=(((保單總帳戶現值+總贖回) / 保單總投入成本)-1)*100%
保單總帳戶現值=各檔基金(累計單位數*現在淨值*現在匯率)之總和
總贖回=部份贖回+全部贖回
保單總投入成本=所有基金總投入

例二：2008/10/21投入資金10,000購買貝萊德環球資產配置基金A2-USD及10,000元富達新興市場，後續仍有贖回與再投入。

上例的全體帳戶累積報酬率=(((11,683+4742+14,000) / 25,000)-1)*100%=21.7％

但個別基金的累積報酬率則是：

貝萊德環球資產配置 【[(11,683+4,000) / 15,000]-1】*100%=4.55％

富達新興市場 【[(4,742+10,000) / 10,000]-1】*100%=47.42％

個別基金的累積報酬率和全體帳戶累積報酬率不是1+1=2這麼簡單的算術，在計算全體帳戶累積報酬率時，會將所有的投入與贖回金額一起計入。更多的金融數學運算應用可以參考「銀行的算法哪裡跟你不一樣--大是文化」一書。

平均成本報酬率：平均成本報酬率是歷次基金轉換的報酬率及現有基金報酬率的加總
平均成本報酬率＝【（保單總帳戶現值）÷（實際投資金額）】－１

實際投資金額=投入金額-贖回金額

這裡的實際投資金額所扣除的『贖回金額』是以平均成本來計算，而非扣除現值的金額。

例三：和例二同樣的投資資料

上例的貝萊德環球資產配置平均成本報酬率＝【[11,683/(15,000-4,397)]-1】X 100％= 10.19 %
(註1)贖回成本=贖回單位數*平均淨值*平均成本=4.2794*31.47*32.65=4,397
富達新興市場的平均成本報酬率=【[13,612/(18,000-3,795-3,816)] -1】X 100％=31.02％

至於整個帳戶的總平均成本報酬率＝[(25,295/20,993)-1]X100% = 20.49%
(保單總帳戶現值)=11,683+13,612=25,295
(實際投資金額)=投入金額 - 贖回金額（以平均成本來計算） =((10,000+5,000)+(10,000+8,000))-((4.2794*31.47*32.65)+10.5085*11.06*32.65)+(8.8196*13.33*32.45))=20,993

由上面的例子說明，不同計算的報酬率公式，在同樣的投資狀況，將帶來不同的結果。有讀者曾提問，「是否有一個標準的計算方式」？事實上是有的，那就是「年化報酬率」！比如平時我們去銀行存款，牌告利率一般是年利率。不管是否存放一年，最後的本利和一般會以複利方式累積，牌告利率所呈現的就是「年化報酬率」。若要比較不同的投資方式獲得的報酬率，應該放在同樣的基期上去比較，才有意義。

好比有人問20%的報酬率是高或低？這個高或低的比較標準在哪裡？這時候就必須要有一個時間的基準在內才能看得出高或低。也就是說：如果10年期間投資的累積報酬率是20％，和投資半年的累積報酬率是20％，哪一個才高？這個時候年化報酬率就派上用場了，投資10年，但平均每年的年化報酬率換算僅有1.84%；但若20%的報酬率是在半年內達成，換算成年化報酬率則為44.5%呢。

年化報酬率的公式依據不定期不定額的方式計算，相當複雜，幸好目前的EXCEL函數「XIRR」可以輕鬆的解決數學運算的麻煩。只要設定好函數就可以輕鬆閱讀數字：

註：年化報酬率是依據不定期不定額的方式計算，可參考Excel函數「XIRR」。

比較可惜的是，目前所有的保險公司與銀行，每月或每季所提供給客戶的對帳單或報表，使用的計算方式皆為累積報酬率或平均成本報酬率，並無「年化報酬率」的呈現方式。（ 目前僅有一些商用軟體，例「UL123」或「UL168」做為投資型保單行銷與管理的軟體有提供「年化報酬率」。）

不過，以上對於報酬率的說明仍是經過簡化的，對於一般人在銀行通路的基金投資報酬率計算較合適；對於保險公司的投資型保單，報酬率計算方式更為複雜，因為保單內同時存在著不同基金、保單內基金轉換、不定期的加碼與贖回。因此目前台灣對於保單帳戶的報酬率還沒有一個標準化的呈現，或許需要有關管理單位出面整合，方能讓客戶釐清真實狀況，確保權益。